還在等美國的升息嗎？還在尋找投資機會嗎？由於全球有相當龐大的資金是卡在負利率的公債裡，估計有超過12兆美元（美國的GDP是大約17兆美元，中國的是大約12兆美元），這些債券市場的資金覺得公債的價格越買越高，等於是進入泡沫狀態。
當債券價格被買高的時候，會有些資金開始大膽追逐債券的價差（capital gains），等於是用買股票的態度來買債券了，這稱之為「債市股市化」。
在美國聯準會動不動就威脅要升息的情況下，債券的殖利率會逐漸走高，使得這些原本要買避險資產的資金覺得買公債也不再那麼安全了。
因為擔心債券泡沫會破掉，所以，資金開始從公債市場出走，去尋找仍然有避險功能的投資工具。
結果，這些資金注意到穩定配息的防禦型股票。通常，防禦型類股是指食品飲料、醫療用品、以及水電瓦斯這種公用事業。人總要吃吃喝喝，生病了總要買藥，所以他們的營收與獲利比較不受景氣循環的影響。
投資人發現，許多美國的民生用品的品牌都有在過去的20年裡穩定配息，這一來比公債的負利率強多了。這種把股票當債券來買的現象稱之為「股市債市化」。
可是，把這個概念再延伸一下，國際投資人會發現，新興市場有一些公司也可以看成是防禦型標的，因為有穩定的配息，而且成交量夠大，而且是行業中的領導者。
你們都猜得到我在講誰了吧？對，就是台積電！
所以，在負利率的壓力下，國際資金把台灣股市當作分散風險的對象來操作，資金自英國公投退歐後開始有加碼台灣的趨勢。
在這段期間，台幣兌美元也升值了，印證了國際資金的流入。
當然了，成也蕭何，敗也蕭何。國際資金什麼時候會把台股當存錢筒呢？我認為有幾個因素值得考慮：
第一，資金有從韓國撤出的壓力，因為三星的電池爆炸問題，還有韓國第一大海運公司韓進海運的宣告破產。而且，韓國的經濟成長也有放緩的跡象。
第二，中國大陸目前到明年有人民幣貶值的壓力，因為美國有升息的操作。何況，目前的經濟增長相當程度是受益於過熱的房市，而房市肯定不能一直飆漲上去，所以有相當的不確定性。
第三，台股因為本土資金的外流，本益比並不高，沒有泡沫的疑慮。而台幣匯率又是穩中透堅。我估計，在美國升息的操作下，台幣匯率可望在31.5到32.5之間震盪，對外資來講是可接受的風險。
第四，只要國際資金一直有避險需求，就會一直把台股納入穩定配息的投資組合中。目前有五支大型權值股特別受注意：台積電，國泰金，富邦金，中華電信及大立光。
第五，兩岸關係目前處在打底狀態，沒有再壞下去的樣子。習近平對蔡英文基本上是「鬥而不破」，給足壓力但也不撕破臉，估計將來兩岸氣氛會逐漸好轉。
基於以上這些考量，台股應該還有行情，尤其是，避險性質的外資不是看中短線操作，所以估計不會急於獲利了結的。
下圖是台灣大盤指數的週K線，你可以很快看出，本來在打三重底，然後自今年7月（時間軸上的第二個J，指July）起衝過頸線，向上試探，站穩9000大關，在9200點附近蓄勢待發。
作者簡介_吳嘉隆
台大經濟研究所碩士、美國哥倫比亞大學經濟學博士候選人；現任AIA Capital 財富管理公司首席經濟學家及財訊雙周刊專欄作家。興趣是研究總體經濟，並從中發掘投資亮點。
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