財經新聞天天有，政府常常放利多，約翰之聲為你解讀這些消息背後看不到的「真相」。
最近因為美國即將升息，新興市場波動變大，因為外界開始關注全球資金流動的方向，但有趣的是，很多人對於美國金融實力的認知卻存在某些結構性錯誤。
第一個錯誤：中國一旦拋售美債，美國就會遭殃
有許多經濟學家和坊間寫手最喜歡說，中國可以威脅美國的金融穩定，特別是當中國是美債最大持有人（中國持有1.65兆美元的債券），若中國一時興起減持美債，美國將遭受巨大衝擊，美元也將淪為棄子。
但根據美國財政部最新資料，即使中國在2014年3月到2015年5月期間減持1800億美元美債，美國10年期國債收益率仍下滑0.6個百分點。
為什麼中國賣這麼多，美債卻不跌反漲？
從數據上來看，這些名嘴經濟學家說的其實沒錯，就單一國家來看，中國佔了兩成左右的美債，的確對市場舉足輕重。但是，問題就出在，如果把美債持有結構攤開來看，中國佔比僅個位數，比美國聯準會還少，光是美國社保基金、地方政府、聯準會和民間持有，就超過六成，充其量中國和日本都只算持有較多的單一國家，要威脅美國債券穩定，幾乎不可能。
中國根本無法不持有美債，請記住這句話。
人民幣的價值在於他的「創匯能力」。看看人民幣對美元走勢與中國外匯存底走勢，幾乎高度正相關，一方面可以解釋成熱錢看好人民幣升值，另外一方面也可以解釋就是因為中國持續創匯，從世界上賺進越來越多美元，使得人民幣越來越有價值。
但是當外匯存底不斷減少時，人民幣自然就不值錢，這就是這波人民幣大貶的基本面理由。所以根本不是中國賣美債威脅美國，而是當熱錢離開中國時，導致外匯存底減少，中國不得不賣美債來阻擋資金外流，孰是因孰是果，請搞清楚。
深一層來說，因為中國只是小咖美債參與者，因此當中國出現賣美債之時，只要有其他買家出手，美債就會不跌反漲。
為什麼買家這時會搶美債？
因為外匯存底（包括熱錢+貿易順差）下滑，當中國開始被迫調節美債部位時，不是中國賺取外匯的能力變差，就是外資不願再投資中國，這通常反映幾個事情：
1.中國出口大跌：
這因素也就是這波新興市場跟著中國一起沉淪的理由。因為中國雖然號稱轉型世界市場，但基本上出口比重還是高達22%，高於美國的13%，當創匯能力下滑，表示中國出口出了問題。
2.中國投資衰退：
不論是內需產業或者是出口產業，中國仰賴外資投資比重極高，畢竟這牽涉到技術轉移和專利授權等，中國過去的高增長有很大一部分奠基在此，同時，中國的房地產熱度也與外來資金炒作有關，因此外資撤出也導致投資不振。
3.中國民間資金成本極高：
當外來資金撤出中國，等於流動性降低，為了取得資金，銀行和民間就會開始拉高借貸成本 ，這就是2013和2014年中國錢荒的劇情。
綜合上述來看，這三大現象就足以說明中國外匯存底銳減時，中國經濟必定處於走下坡中，而那些跟中國關係度高的國家，像是台灣、香港、南韓、澳洲經濟也當然跟著遭殃，這對於風險意識高的投資人和法人，自然就會選擇美國公債當作停泊處，當然還有包括歐債、日債、英債等，避險資金簇擁下，抵銷中國賣盤是簡單不過的事情。
第二個錯誤：升息對新興市場將是一場大災難。
最近坊間眾多投資機構紛紛發文指出因為美元走強的年代，美股和美元正相關的情況，當美元升值，勢必造成債券及新興市場資金的撤出與危機，但真的是這樣嗎？
請先看看下面這張圖，這是從1995年到2010年的新興市場指數圖。
在這段時間內，剛好美國聯準會進行兩次升息循環，一次是1999年啟動，一次是2004年中啟動，事實上，如果在升息前一兩個月買進指數，升息循環啟動後指數幾乎是高報酬。
事實上，美國升息主要衝擊是對於低利的投資標的有傷，包括債券、黃金、原物料等，也就是那些過去只靠美元貶值而增值的商品，當升息帶動美元走強時，將會導致價格相對走貶，但是不是對於新興市場都全面不好，從指數來看並不見得就是不好，為什麼？
因為一個強壯的美國經濟，將拉動全球，這才是美元獨強的真正含意。許多經濟學喜歡用陰謀論來解讀經濟，認為美中軍事競賽也會擴大到金融；但事實上美國真正在意的是利益，而非空虛的霸權地位，強大的利益指的就是美元對外投資收益，因此新興市場越成長對美國只會越好，而美國也不會以新興市場疲弱來建構自己的獨強。
試想，當美國標準普爾五百大公司，有四成營收都來自海外時，當NBA都要到亞洲，當Apple執行長庫克都要到中國拜碼頭，一個疲弱的新興亞洲對美國有害無益，因此美國貨幣政策的實施自然不會希望造成反效果，而最終傷害到美國利益。
美國雖然經濟組成中，民間消費有六成是在國內，但這只是讓美國經濟不會受到國外太大衝擊，因此從過去幾年歐債危機、烏克蘭危機、到今年的中國經濟風暴，美國仍然獨強，但對於美國企業來說，要維持高成長的財報，不靠新興市場崛起的中產階級，哪能辦到呢？
因此，回過頭來說，眼前新興市場風暴，說穿了就是中國經濟下滑所產生的過度恐懼，基本上並沒有1997年金融風暴當時的情況，也就是會發生國家債務違約風險，這對於全球經濟當然是好消息，對新興市場來說也只是體質調整的過程，反倒是美國聯準會（Fed）到底升不升息，吊足全球市場胃口，也難外一堆新興市場央行總裁會跳出來說，寧願聯準會趕快升息，別再讓國際市場提心吊膽，因為升息才是對全球經濟最大利多。
作者簡介_約翰之聲
一位喜歡研究國際財經與公共政策的專業投資人。