陸股

中國股市是目前投資專家普遍看好的新興市場股市。但是,過去20個月上證指數已大漲22%,接下來還能續強嗎?被譽為「中國最精準策略師」的中國交銀國際控股首席策略師洪灝,在接受《Smart智富》月刊越洋獨家專訪時直言:「A股已經突破之前很長時間的整理。我覺得突破之後,就可以買了!」

上證指數這波從2016年3月起漲,11月時一度攻至3,301點,隨後即告拉回,並在3,300點附近整理達9個月,直到今年8月底才順利站穩3,300點之上(詳見圖1)。隨陸股走揚,今年以來,台灣販售的30檔中國股票基金平均報酬率達28.67%(截至9月14日,新台幣計),部分基金報酬率甚至超過3成。

中國實體經濟恐在下半年放緩
大型股將具有防禦性優勢

對於陸股還能漲多久?本身是CFA(特許金融分析師)、曾在花旗、摩根士丹利等外資券商擔任分析師的洪灝沒有明確答覆。但他強調,投資人應該把握中國股市中「絕對性的機會」,那就是大型股的上漲潛力。「現在你看到的是創業板、小型股在反彈,那是因為前一段時間非常不看好、被超賣了。現在是技術反彈。但等到(創業板)反彈(結束)後,你還會看到大盤股(編按:中國用語,指大型股)因為盈利優勢、估值優勢,還是會跑贏!」

代表中國大型股的上證50指數,今年5月下旬開始起漲,6月、7月間上漲5.6%。同時間,代表小型股的創業板,在7月則是出現一波9.7%的跌勢。不過,創業板從7月18日開始反彈,迄今2個月上漲14.4%。上證50指數同期間則因為漲多拉回,自8月29日以來,跌幅達2.4%。

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大型股開始修正,為什麼洪灝卻持續看好?主要原因就是中國實體經濟可能在下半年放緩,大型龍頭股在經濟放緩時,相對具有競爭優勢,甚至可望增加市占率。

目前中國最新出爐的各項經濟數據都顯示,經濟仍一片看好,例如財新中國製造業採購經理人指數(PMI)於8月份擴張至51.6,是自6月份以來連續3個月上升。但中國政府在今年初開始進行一連串調控,包括新任銀監會主席郭樹清於2月上任後發布多項針對影子銀行、銀行間放貸和理財商品的監管措施,使得中國銀行貸款開始緊縮。觀察衡量銀行整體信貸成長變化的「信用脈衝」(credit impulse,即銀行整體信貸成長變化占GDP的比重,為一領先指標,較PMI值領先大約9個月),可以發現此一數據自今年初以來大幅走低。隨著銀行信用緊縮,各方預期中國下半年經濟成長將會放緩。

曾經在2015年準確預測中國A股股災的洪灝說:「經濟會放緩,但不會崩潰。這就是為什麼我們說,大盤股會跑贏。因為在經濟放緩時,大盤股還是會有優勢。」正因為看好大型龍頭股會有表現,洪灝因此預期指數會再有一波上漲行情。至於在類股挑選上,他看好互聯網、科技網通和金融、消費等產業。

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