不是所有殖利率高的股票，都可以「存股」！

最近「存股」、「定存股」一詞大流行，不過很多人誤以為只要「殖利率高」的股票，就能拿來「存股」。

但5年、10年之後，還不知道能不能賺錢，甚至存不存在的股票，根本不能拿來「存股」啊！最糟會存到下市喔...

存股要存有「護城河」的公司

所以「存股」的關鍵乃在於「選股」，要選擇有「長期競爭力」的「績優股」，這樣的企業就像具備有「護城河」的城堡一樣，可以有效阻擋敵軍（競爭對手）來犯，確保城內長久的繁榮！

存到沒有護城河的公司，白忙了七年，結果是...

高爾夫球桿廠大田（8924），也曾經是「存股」一族的最愛。

這是一位朋友A先生的例子，2008年底股災的時候，滿地都是便宜的績優股，但多數人都充滿恐懼，只有極少數有錢 + 有膽 + 有識的人敢進場承接！

當時A先生也進場買了一些股票來「存股」，其中有一檔是「大田」，這是一家生產高爾夫球桿的廠商。

在2008年之前，大田曾是「高殖利率」股，擁有連續十年以上配發股息的記錄，而且平均股利為4.94元，以海嘯時最低價25.3元來算，相當於19.52%的傲人殖利率，所以受到很多投資者的青睞！

把沒有「護城河」的企業當「定存股」，下場就是...

2009年中～2010年之後景氣回升，很多股票都從谷底翻身，但大田股價卻沒太大的起色，不僅如此，股利也越發越少，近兩年甚至都掛「0」！

追根究柢就是因為這間公司沒有「護城河」，所以經營的優勢不長久，過去的好時光，遇到環境的挑戰與變化後，「好公司」就落難了！

企業的五種護城河

那麼一家企業要擁有什麼樣的條件，才算是有「護城河」的公司呢？企業常見的護城河有以下五種：

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1、成本優勢
2、規模經濟
3、特許事業
4、顧客轉換成本
5、品牌價值

以下我們就以定存族心中的一哥「中華電」為例，分析它是否擁有「護城河」！

電信業的龍頭─中華電

中華電是目前電信產業中，市占率第一的霸主，其產品與服務內容對一般人來說相當容易了解。

它的主要業務以行動通信（2G、3G、4G）為主，占所有產品比重約一半，其次是國內固定通信，包括市內電話、長途電話等，占約三成；其餘則是網際網路（寬頻與撥接），國際電話、 MOD、以及數位通路等其他業務（詳見圖 2）。

中華電擁三大優勢：特許行業、成本優勢、規模經濟
形成穩固的「護城河」

護城河1：特許行業

中華電的前身是電信總局，1996 年改制成立，2005 年正式民營化；不過目前交通部仍然是它的大股東之一，官股氣息濃厚、經營穩健是很大的特色。

中華電屬於第一類電信，由於有國防上的考量，再加上電信電波為民生必需品和公共財等特性，所以這是一個需要政府特許才能經營的產業。因為是特許行業，所以中華電排除了國外大企業的競爭，形成了保護的屏障。

護城河2：成本優勢

而中華電的護城河，除了有「特許行業」這一項之外，也具備了「成本優勢」。因為中華電前身是電信總局的特殊背景，所以前期建置線路的工程是由國家做的。

民營化之後，國家以很低的成本把這些建設項目賣給中華電，而至今「最後一哩」的擁有權，讓它在與競爭對手台灣大（3045）、遠傳（4904）競爭時，占了很大的優勢。

護城河3：規模經濟

另外，中華電也具有「規模經濟」。目前電信業的主要業務大宗是行動電話，行動電話中以中華電基地台最多、涵蓋範圍最廣、市占率也最高。

根據2014年第3季中華電信的營運報告，在行動電話部分（包含 2G、3G、4G），中華電的市占率為36.6%居冠，寬頻客戶也有高達76.8%的市占率。

再看最近半年的3G行動電話用戶數統計：電信三雄（中華電、台灣大、遠傳）市占率加起來平均約為 86 %（詳見圖 5）。

市占率高這一點很重要，因為行動電話網內互打的通話費比較便宜，網外通話費則相對昂貴；這會使原本市占率就比較高的電信商形成「大者恆大」的趨勢，排擠其他新競爭者的生存空間。

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中華電不論景氣好壞，獲利、股息都平穩
這才是有護城河的定存股

從上面的分析可以看出，中華電是擁有護城河的產業，這樣的企業在財報上，也能看出年年都是獲利的，而且不管景氣好壞都能賺錢！

快速結論

有「護城河」的企業，才能夠預見未來10年、30年甚至更久，還能繼續存在，也繼續賺錢、繼續發股息給股東，所以這樣的股票才能拿來「存股」或當「定存股」！

而至於找到「定存股」之後，要現在開始「定期定額」存股，還是要等「便宜價」以下再買，這要看個人的投資性格決定，但Emily還是比較習慣保留「安全邊際」，所以會在便宜價以下買股。

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